路透伦敦11月26日电- - - Andrea Orcel周一对Banco BPM （bmi . mi：行情）提出100亿欧元收购要约，可能引发意大利国内外竞争对手的反击浪潮。但作为一个整体，自意大利联合信贷银行（UniCredit）首席执行官提出收购要约的前一天起，各家银行的市值就出现了下跌。这表明，股东们担心可能发生的一连串交易会破坏价值，从而将财务考虑搁置一边。
诚然，目前摆在桌面上的唯一报价看起来像是一个旨在刺激谈判的低报价。Orcel旗下的联合信贷银行（UniCredit）对中等规模的竞争对手BPM发起了一项实际上为零溢价的全股票收购。不过，联合信贷银行的投资者似乎担心该公司最终会出价过高。这家规模更大的意大利银行自上周五以来下跌了4.8%，相当于损失了28亿欧元的股权价值。同期，欧元斯托克银行指数（Euro STOXX Banks Index）仅下跌1.2%。
在这个快速发展的传奇故事中，另一个可能的参与者是法国的crimdit Agricole (CAGR.PA)，该公司拥有BPM 9.2%的股份，周二不得不澄清，它没有要求监管机构批准将其持股比例提高到9.9%的关键监管门槛以上。意大利媒体报道称，这家390亿欧元的高卢集团正利用衍生品合约增持股份。这家法国银行的投资者似乎担心其即将离任的老板菲利普?布拉萨克也会发起一项破坏BPM价值的收购：自上周五以来，法国农业银行的股价下跌了2.6%，这意味着价值损失了10亿欧元。
也许整个事件中最奇怪的事实是，潜在竞购者的价值缩水使BPM的价值上涨相形见绌。自上周五以来，BPM的价值仅上涨了5%，即5亿欧元。对于一只看起来可能会面临竞购战的股票来说，这只是一个小小的举动。该目标的董事会周二表示，裕信银行的报价太低。根据Breakingviews周一的计算，Orcel有能力支付20%以上的股权溢价，同时仍能实现回报目标。
对BPM股价反应的一种解释是，目标公司可能会通过自己的交易来挥霍可能的并购赏金。据路透社报道，意大利政府支持该银行与锡耶纳银行（BMPS.MI）合并。理论上，BPM可能会通过发起这笔交易让自己更难被吞并。但这反过来意味着要支付并购溢价，而不是从Orcel那里获得。
这三家银行的股票价值自上周五以来总计损失了33亿欧元，比它们追踪欧元区银行业指数的损失还要多21亿欧元。对股东来说，害怕错过和自大是一种有毒的混合物。到目前为止，投资者认为有很多可能的交易，但价值并不高。
在X上关注@Breakingviews
环境新闻
Banco BPM董事会11月26日表示，意大利联合信贷银行100亿欧元的收购要约没有反映该行的盈利能力和进一步创造价值的潜力。
据路透社报道，意大利联合信贷银行的举动也令意大利财政部感到不安。
另外，路透社援引法国农业银行发言人的话说，该公司11月26日表示，尚未申请获得欧洲央行的授权，以使其在Banco BPM的持股超过9.9%的门槛。
意大利媒体报道曾提到市场传言称，cramediit Agricole已经签订了衍生品合约，以增加其在Banco BPM的9.2%持股。
(本文作者是路透社Breakingviews专栏作家。这是他个人的观点。)
