在市场下跌之前卖出所有的股票，在市场上涨之前买入股票，这是一个聪明的策略。
如果你真的能做到这一点，你就有资格在朋友中炫耀了。如果你能一次又一次地重复这一壮举，你就会变得非常富有——一个真正的股市奇才。
但这样的贸易能力是罕见的，如果它存在的话。毫无疑问，正如无数研究表明的那样，绝大多数专业交易者都无法做到这一点。
我当然不能。我们大多数人最好接受这样一个现实:股市涨跌兼有，我们无法战胜它。一项新的研究提供了新的证据，说明为什么争取绝对中等的回报是有道理的。这项研究表明，对大多数人来说，一个简单、不起眼的策略——通过低成本指数基金买入并持有整个市场——可能是最好的选择。
一篇关于这项新研究的博客以挑衅的口吻开篇。它的标题很有启发性:“我们发现30种‘有效’的时机策略和690种没用的策略。”
大多数策略都不起作用:这并不奇怪。但是那些做了的人呢?我想知道。也许它们包含着未来致富的秘密，我可以与全世界分享。
唉,没有。
我很快发现这没有什么秘密，只是运气，正如研究人员欣然承认的那样。
“最终，如果抛硬币的次数足够多，就会有人连续10次正面朝上，”资产管理公司Dimensional Fund Advisors的投资研究主管戴伟(音)在新加坡接受视频采访时告诉我。“抛硬币只是碰运气，”她说。“那些‘有效’的策略就是这样的。”
Dimensional的高级助理Audrey Dong与戴女士一起参与了这项研究。
这两位分析师提出了一套全面的(尽管不是详尽无遗的)市场择时策略——总共720种，对各种股票市场进行了研究，并使用了广泛的严格应用的择时信号。
这一切都有点不稳定。他们工作认真而有条不紊。这些信号包括几个股票估值指标、市场势头(股票是上涨还是下跌)以及小盘股还是大盘股表现良好。研究人员将这些测量方法应用于一系列时间段。
从2001年到2002年，在美国以外的许多发达国家的股票市场实施的策略似乎效果最好。
在这些市场上，它比简单的买入并持有方法的年化回报率高出5.5%，这似乎是一个了不起的成就。它通过一种简单的方法做到了这一点——在股市估值过高时，放弃股票，购买安全的国库券。
正如该博客以揶揄和庆祝的口吻所说:“由于在2001年、2008年和2022年市场低迷期间决定持有美国国债，这一策略的表现优于买入并持有的市场投资组合。”
但是，该博客很快补充说，不要“太兴奋”。这种策略使用了在计算机化的“回测”中选择的非常具体的措施。只要改变其中的一个，它的表现就不再可靠地跑赢市场，即使是回顾过去;它并没有在多个市场奏效;而且现在也没有什么特别的理由认为它能可靠地实时工作。事实上，在研究人员采用的720种方法中，每一种都有缺陷，包括那些表面上看起来更优越的方法。
更重要的是，即使一种策略成功了一段时间，它也不太可能长期保密。现代市场的效率很高，一种成功的方法很快就会被其他人复制，而且不会持续很长时间。
这就是所谓的“被动投资”的核心见解之一:简单地接受你不能打败整个市场，而是专注于最小化你的成本，这样你就可以获得尽可能多的市场回报。广泛、多样化、低费用的指数基金——无论是传统的共同基金还是交易所交易基金——都会为你做到这一点。但你需要愿意并能够承受巨大的损失，有时是长时间的损失，因为尽管股市长期以来一直在上涨，但它经常下跌。
对我们大多数人来说，把握市场时机是赔钱的秘诀。它可能在某些时候有效，但不可能一直有效。问题不只是知道何时卖出。你还需要知道什么时候回到市场，而在任何单一的市场周期中，做出正确的决定——在高点卖出，在低谷买入——都是罕见的。几十年后，这可能是不可能的。
“这是一个永恒的话题，”戴女士说。“人们总是试图找到战胜市场的方法。但买进卖出股票并不是一个好办法。”
Dimensional的研究没有调查的是，选择个股是否可以成为一个持续获胜的策略。但其他研究表明，长期成功选股的情况也极为罕见。
例如，标普道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)长期发布的一系列报告(我在本专栏中提到过)对股票基金的整体表现进行了考察，发现它们普遍表现欠佳。这些报告显示，大多数积极的基金经理都无法年复一年地跑赢市场。
当然，如果能找到一种定期跑赢市场的方法，我会更开心。我宁愿成为明星演员，而不是平庸的演员。
但是，事实证明，努力成为普通人可能是一个明智的选择。只要匹配市场回报;不要试图通过在看似绝佳的时机买入或卖出来击败市场。你可能会伤到自己。
这就是Dimensional研究的含义，也是查尔斯·d·埃利斯(Charles D. Ellis)的经典投资书籍《赢得失败者的游戏》(Winning the Loser’s Game)的核心信息。就像在业余网球比赛中一样，避免失误比追求大赢家更有可能提高你的表现。一致性和效率——在投资方面低成本和多样化——对我们大多数人来说是最好的方法。
也许这不是一个鼓舞人心的信息。仅仅匹配市场回报和避免愚蠢的非受迫性错误并没有什么特别的荣耀。
然而，这种方法也不容易。你需要稳稳地处于人群的中间位置，保持较低的开支，而华尔街的大多数人都在诱惑你，告诉你如何超越其他人。
然而，这种建议需要付出巨大的代价。这项最新研究以及许多学术金融研究表明，对大多数投资者来说，努力做到平均水平是一个更好的选择。
Jeff Sommer是市场、金融和经济专栏Strategies的作者。他还编辑商业新闻。此前，他是一名国家级编辑。在《新闻日报》，他是驻亚洲和东欧的外国编辑和通讯员。更多关于Jeff Sommer的信息
