明年，美联储（Fed）将进行一项具有全球影响的工作：定期货币政策框架评估，届时美联储将重新思考其管理全球最大经济体的方式。
尽管央行计划将重点放在一些正确的事情上，但似乎重要的部分将被忽略。
从积极的一面来看，美联储似乎准备放弃旨在防止短期利率停留在零下限的机制。
在经历了2008年金融危机和全球大流行的零利率之后，在2020年的审查中通过了该决议，承诺美联储将利率维持在较低水平，直到满足三个条件：就业达到与稳定通胀相一致的最高水平；通货膨胀率达到了2%；预计通胀率将攀升至2%以上，以抵消过去的下行失误。
这是为了将通胀预期更牢固地固定在2%，防止在通胀预期下降时意外收紧政策。
这一战略的目标是打上一场战争，但事实证明，这一战略并不适合刚刚从Covid-19大流行中复苏的经济体。
到2022年3月，利率仍接近于零，美联储仍在购买美国国债和抵押贷款支持证券，以压低长期利率——而失业率为3.8%，美联储首选的通胀指标超过了5%。
在经济过热的情况下，美联储仍在提供非同寻常的刺激措施。
美联储主席杰罗姆?鲍威尔（Jerome Powell）似乎认识到了这个问题。
他指出，受困于利率下限的风险可能已经下降，因为中性利率——既不刺激也不阻碍增长的利率——高于2008年危机后10年的水平。
正如鲍威尔所说：“你的目标不是超调，而是通胀。”
到目前为止，一切顺利。但有三个重要问题似乎不在审议议程上。
首先，美联储需要一个量化宽松的框架，即它用来提供额外刺激的资产购买（以及量化紧缩的逆转）。
没有框架，市场参与者很难理解政策何时以及如何实施。
这削弱了它们的有效性，因为市场预期会影响长期国债利率、金融状况以及货币政策对经济的传导。
其次，需要一种制度来评估量化措施的成本和收益，以便更好地了解什么是真正值得做的。
例如，考虑一下购买计划的最后一年，该计划于2022年3月结束：美联储购买了1.4万亿美元的资产，当时很明显，新冠疫苗的开发和拜登政府的巨额财政刺激措施将消除额外货币刺激的必要性。
这些收购最终将花费美国纳税人超过1000亿美元。
大流行时期的量化宽松总成本可能达到5000亿美元。
第三，美联储应该改变其利率目标。
联邦基金利率已经过时了，它追踪的是一个银行大多不再使用的市场，因为银行准备金如此充足。
这让央行的工作变得复杂：例如，2015年，它推出了一项隔夜逆回购工具，以防止联邦基金利率跌破目标区间。
美联储早在几年前就应该采用银行存放在央行的准备金利率，美联储在2008年重新获得了这一权力。
迟做总比不做好。
一些人认为，美联储不可能轻易改变目标，因为准备金率是由美联储理事会设定的，而不是由负责货币政策的联邦公开市场委员会（FOMC）设定的。
这是没有说服力的。理事会可以每年投票一次，以遵守联邦公开市场委员会关于准备金利率应该是多少的建议。
鉴于这两个实体的成员重叠程度很高，发生冲突的风险似乎可以忽略不计。
还有一个问题不值得考虑：美联储是否应该将通胀目标提高到2%以上，以降低陷入零利率下限的风险。
正如鲍威尔所指出的，这种风险已经消退。更重要的是，2%的目标有助于稳定通胀预期，即使在通胀飙升的时候也是如此。
改变目标可能会削弱人们对美联储决心的信心——在通胀仍高于美联储目标、央行可能面临放松货币政策以帮助解决政府不可持续的债务积累的压力之际，这是一个危险的举动。
正如唐纳德·特朗普（Donald Trump）战胜卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）所强调的那样，选民们真的不喜欢通货膨胀。
人民的意志必须有所体现。- - - - - -布隆伯格
比尔·达德利，彭博观点专栏作家，2009年至2018年担任纽约联邦储备银行行长。这里表达的观点是作者自己的。
